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　　中金发布研报称，蜜雪集团（02097）来岁仍有望凭借隆重拓店及对盈利才调较强掌控度完结双位数功绩增长。该行上调 25-26年归母净利润预测9%/4%至59.3/67.4亿元。刻下股价对应25-26年27/23xP/E。防守跑赢行业评级。辩论本年外卖补贴带来来岁高基数压力欧洲杯体育，防守打算价555港元，对应25/26年33/28x P/E，上行空间21%。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩略超出该行预期

　　公司H1营收同比+39.3%至148.7亿元，归母净利润同比+42.9%至26.9亿元，归母净利润率同比+0.5ppt至18.1%。功绩略超出该行预期，主因单店收入增速超预期。公司H1门店净增6，535家至53，014家（中国内地门店净增6，697家至48，281家，加盟店新开7，721家、关闭1，187家）。

　　H1外卖补贴带动单店收入高增；防守积极拓店节拍，运道咖加速布局

　　该行忖度1H25同店收入同比汲引约13%，或主要受外卖补贴带动。公司防守积极拓店节拍，计较将来不息渗入空污点位（如旅游景区、高速工作区、产业园区等）和下千里州里阛阓。运道咖随单店模子打磨获得一定见效，果咖热销带动产物力汲引（多款果咖6-7月销量进入TOP5），本年加码开店扶抓战略（7月针对老加盟商推出约5万元开店补贴、8月针对新加盟商推出约3.5万元开店补贴）并加速拓店门径，禁止8月2日世界签约门店已达7，300家。

　　坚抓全产业链服从优化，与加盟商“利益与共”以保险遥远增长，下半年用度率有望防守褂讪态势

　　公司抓续强化供应链布局，H1海南新分娩基地依期投产、产能畛域仅次于河南基地。公司计较将产业链进一步蔓延至上游，围绕重心农产物布局工场并汲引互助陶冶基地范例化水平。瞻望下半年，公司将抓续降本增效，同期让利猝然者和加盟商，完结畛域经济分享，空洞辩论资源插足和畛域效应带来的用度摊薄，该行揣测下半年用度率仍有望保抓褂讪态势。

　　暖热国际存量门店优化运营后果

　　在东南亚阛阓，门店日均买卖额已完结同比正增长，同期积极退换和优化存量门店，印尼、越南阛阓出现净关店，此外，公司同步优化门店布局，搬迁后的门店单店日销+50%；在马来和泰国，门店数目保抓隆重增长。公司揣测用1-2年优化东南亚供应链，应付口味各异、范例适度、库存调配等问题。同期，公司展现区域拓展新阻拦，中亚已签约十余家待开门店，好意思洲酌量好意思/墨/巴首店。

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背负裁剪：史丽君 欧洲杯体育